「臨時抱佛腳是來不及的，現在才來看這些是不是有些太晚了？」梁熒對着白鑠嘲笑着。

白鑠放下手中的書，悄悄的關掉了電腦上的百度網頁。回頭不好意思的說：「不會就學，邊學邊干，邊干邊學嘛，嘿嘿」。

原來這些天白鑠正在惡補金融知識。自從大年初四和大家在酒吧討論過米國經濟問題並定好下一步的方略后，白鑠發現自己還有很多知識不具備，比如MBS、CDO這些東西到底是什麼，他根本就是一知半解，雖然大學里他也修過金融經濟類課程，但所謂「紙上來的終覺淺，絕知此事要躬行」任何頂尖的人才都還是要在實踐中才能得到成長。所以這些天白鑠基本都讓梁熒一個人操作股市，然後自己偷偷的惡補。沒想到被梁熒發現了，還無情的取笑他。

梁熒繼續笑道：「嗯，不錯鑠哥這種精神還是不錯的。給你講個故事吧。」

「嗯」聽說梁熒要講故事，白鑠來了興趣。

梁熒指了指電腦屏幕上的企鵝QQ軟件，接着說到：「小馬哥當初創業之初，QQ的通信協議是沒有加密的，這樣對用戶的信息安全非常不利。後來企鵝一步步壯大后，為了解決這個問題，小馬哥安排一個程序員去開發加密軟件。過了兩個星期，小馬哥想看看程序寫到哪兒了，就去找這個程序員，不巧這個程序員剛好出去了，辦公桌上倒扣著一本加密原理的書。小馬哥拿起書一看，頓時驚了。因為這名程序員還在研讀這本書的第一章第一節，標題是『什麼是加密』。其實企鵝公司本來就是摸著石頭過河，公司很多牛人，之前都是從小白起步的，就是在這種邊學邊乾的狀態下，小馬哥帶着團隊小步快跑，靠着漸進式創新不斷進步，才能一步步把企業公司帶領成為今天的樣子，可沒有哪位大神開始就是滿級的。」

見白鑠頻頻的點頭，梁熒又沖白鑠說道：「對吧，小白」。

「嗯……嗯？你這是貶我呢？我才不是小白，我只是姓白」。白鑠總算反應過來梁熒還是在繼續取笑他。

這時，網上又一則新聞引起了白鑠的注意，白鑠馬上藉此制止住梁熒的取笑，然後叫上樑熒一起分析。米國一家金融公司發佈了去年第四季度盈利預警，同時一家英國公司宣佈大幅增加米國次級房屋信貸準備金，這些消息在股市引起了一些波動。白鑠有針對性的在網上搜了相關信息，發現米國的各個評論稱，目前地產的增長放緩只不過是一輪快速增長后的正常調整，後續繼續仍然是一片看好。甚至還有人覺得目前是投資米國地產的好時機。白鑠覺得這次危機已經開始顯現了，應該加快步伐準備，等大家都醒悟過來，就會失去最佳的獲利機會。梁熒和白鑠經過初步的討論，決定和米國的劉蜀溝通情況后，大家再一起商量決定。

晚上11點多，已經入睡的白鑠被電話鈴聲吵醒，原來是梁熒打來的，叫白鑠趕緊上網，凱文正在負責組織緊急視頻會議。白鑠知道肯定是有重大的消息，不然梁熒不會這樣急切，立即起床打開了電腦，並連上了攝像頭。不一會，人到齊了還是白鑠、梁熒、劉蜀、鍾鵬程四人。視頻中，梁熒先很抱歉這個時間把大家叫來開會。白鑠沒好氣的罵他道：「廢話連篇，我們大半夜的趕來，不是聽你抱歉的，趕緊上乾貨」。

梁熒尷尬的笑了笑，才開始說到：「我先做個開場白。要抓住這次機會，必須要先了解這次危機背後深層次的原因，這才有助於我們下一步有針對性的開展具體行動。那麼這段時間，我對米國的經濟發展過程進行了比較詳細的研究，首先是70年代布雷頓森林體系解體后，米元成為沒有政策約束的可以自由發行的貨幣，銀行業得到快速發展，各種金融工具衍生品在這個時間不斷創新。伴隨着三次石油危機，銀行家們對主權國家的投資，演變成主權債務危機，資本開始向米國國內回籠。而到了80年代的里根**時代，擴張的財政政策和貨幣主義的盛行，令國內企業蓬勃發展，而金融行業進一步促進了經濟的膨脹，索羅斯稱之為「里根大循環」。隨着1987年股災，倭國經濟衰退，金融去槓桿，使米國經濟陷入了短暫的停滯。同時，資產證券化也分散了風險，使米國經濟不至於倒退。到了90年代初期，伴隨着蘇聯解體，冷戰結束，世界霸主地位確立。大量軍用技術回歸民間，信息技術產業迅猛發展，加速了經濟全球化一體化進程，跨國投資、投機活動日益頻繁，各國投資人往往瞄準的是米國市場。金融行業為這些投資行為提供了極大的便利，米國經濟的繁榮，也帶來了人口的高速增長。1990-2001年期間，連續12年每年人口增長率超過1%。而到了新千年初期，互聯網泡沫破滅，米國進入降息通道，矽谷企業股票暴跌，但這個時期矽谷的房地產卻持續升溫。銀行家和投資客們經歷了主權債務危機、傳統行業股災、新興產業股災，猛然發現了房地產這個絕佳的投資產物，於是房地產投資便成為了銀行家和各大財團、投資者熱捧的對象。但作為一個消費型國家，1995年以來，米國居民的人均實際可支配收入累計增長額占消費支出累積增長額的85%，二者的缺口由資產增值和人口紅利的財富效應來填補。但由於金融也嚴重缺乏監管，普通老百姓也通過借貸超前消費，參與投機，瘋狂的消費導致寅吃卯糧的現象非常嚴重。目前，隨着時間的推移，地產、金融市場的不斷繁榮，首先股票市場出現了極大的泡沫，然後是房地產也已經到了難以為繼的時期。那麼針對米國目前地產市場的具體表現是怎麼樣的，劉蜀前段時間做了相當到位的調查，我想接下來就請他來為大傢具體講一講米國地產的現狀吧。」

接着劉蜀先把這幾天收集的情況給大家做了報告：回到米國后，劉蜀立即利用梁熒提供給他的資金，組織專業團隊從四個方面入手進行了調查。第一個方面是仔細研究了米國的房貸數據，其中重點對逾期數據進行了了解分析，發現米國房貸的違約率近期呈加速上漲趨勢，目前已經突破到5%以上，可以說是到了比較危險的區間。那麼導致違約率升高的一個原因，是米國房貸普遍採用的利率是前幾年有大幅優惠，而之後利率會不斷增高。從去年下半年開始，許多次級貸款的優惠利率到期，貸款者面臨高額的還款金額，逐漸出現了不能償還貸款而導致房屋被沒收的人。不過可能由於金融系統鏈條的綿長複雜，目前這些問題還沒有得到有效的傳遞，房地產市場和金融領域都還是一片繁榮。劉蜀預計如果按照這個速度的話，半年過後違約率可能上升到8%甚至更高，到了那個時候，白鑠所預計的地產危機便有可能爆發。

第二各方面是實地調查了米國現在多個樓盤的現狀，劉蜀還親自到了幾個地區，發這些房屋雖然都購置一空，貌似行情非常火爆，但實際上房屋空置率非常的高，大量的房屋被閑置著沒有人居住，成為了純粹的投資品，其中有一個地區的入住率甚至不到8%，鬼城現象正在米國的各個地方上演。

第三個方面是調查了米國目前購房的情況。發現目前米國的購房的貸款審批非常的寬鬆，許多審核人員為了多完成任務，對購房貸款者基本上就沒有資質審查，甚至是幫着地產公司和購房者作假，一些根本就沒有正當收入的群體也能輕鬆買房並申請到貸款。更有意思的是，在調查中還發現目前米國在房貸上還推出了一種可以重新貸款的東西，也就是說在房價上漲后，可以申請對房屋進行重新評估，然後根據新的評估價值按照一定比例重新發放貸款。這樣，即使很早前就購買了房屋並且還沒有還完貸款的人，也可以將房屋再次抵押出去拿到更多的貸款。

第四個方面是劉蜀在對前三個方面的情況進行分析后，發現雖然違約率不斷升高，而對米國的房地產似乎卻沒有絲毫的影響，而且一些明明已經明顯出現信用問題的案例，但信用評價卻並沒有降低。於是前天劉蜀通過自己的關係對米國的信用評價系統進行了暗中調查，雖然沒有直接的證據，但劉蜀基本可以肯定米國的房貸信用評分存在很大的水分（當然白鑠他們只需要了解真相，而並不需要有確鑿的證據去制裁那些違規操作者）。

如果說之前對白鑠的判斷還存在一些保留的話，經過這些了解后，劉蜀現在已經對白鑠的分析深信不疑，認為這次危機將大概率出現。

接着，鍾鵬程說了一下他近期了解的情況：首先目前華國經濟依然持續向好，A股市場一片樂觀，而由於世界經濟形勢暫時有些增長放緩的跡象，這也導致越來越多的熱錢湧向華國，持續推動地產和股市上漲。不過國際上普遍並沒有所謂的危機感，只是覺得這是新一輪的經濟結構性調整或者說區域性調整，等操作完A股這波，等熱錢再度迴流，又將帶動世界其它區域經濟的復甦。所以不排除近期還會再次出現經濟過熱的現象。

另一方面，他將自己收集到的一些信息和劉蜀這些天傳遞的數據信息，讓專業團隊通過數學量化進行反覆的分析推演，覺得按照目前的發展，在未來一年內，米國地產危機全面爆發的可能性為80%，當然如果有重大的事件，比如重大政策改革、國家出手救市、國際政治或經濟局勢重大變化甚至爆發戰爭等事件的影響，也可能讓這次危機提前或者推遲，甚至暫時不會發生。總的來說，此次危機的爆發有很大的可能性，但也有許多不確定的因素。

提到數學量化研究，梁熒這時給他家講到了一個華國數學天才，李祥林。正是他利用Gaussia

Copula發明了信用組合定價，實現了CDO的快速定價，倍受華爾街推崇。其原理是，在假設違約相關性不隨時間變化的前提下，利用正態分佈，計算單項資產與單項資產之間的相關性，得到單因子高斯copula矩陣，來計算資產組合po

tfolio的違約概率，剔除掉相關性懲罰后，得到資產現值定價。用人話翻譯一下就是，在不同地點不同時間獲得的mo

tgage,不可能在同一時間違約，也就是說，此處的損失，可以通過彼處的盈利抹平，只要我的量足夠大，地理分佈夠隨機，就可以實現正效益。這其實跟雞蛋不要放在一個籃子一個意思。

但事實上，他忽略了金融領域的系統性風險，這個傻子都知道，金融波動具有不對稱性和肥尾性，用正態分佈來衡量風險，在極端情況下會失效，變數之間的關聯性會陡增。同時,對於一些參數的輸入是經驗性的，即我們的房地產市場從大蕭條到現在，70年都沒出現過大問題，那麼我可以用這70年的數據來衡量未來的資產違約水平。李祥林也曾提醒過要謹慎使用這些模型和工具。可惜華爾街那幫人沒幾個真懂數學的，他們只不過是在找一個簡單的工具來達到他們的目的而已。

白鑠把所有的信息思考了一遍，又問劉蜀有沒有對米國各大地產公司以及與之關聯的銀行、保險企業進行調查。劉蜀說目前米國這類企業的盈利水平正逐步下降，不過大家還是以為只是暫時性的調整而已。有的公司去年第四季度已經出現了不小的問題，但這些問題都被人為的弱化，因為只要等到地產能恢復新一輪的增長，這些問題都會得到解決。

經過幾個多小時的討論，此時已經是華國的黎明時分。大家把該說的都說完了，但還需要有人來做最終的決定。白鑠在屋裏來回跺着腳步，四周的環境一片寧靜，白鑠那細微的腳步聲也顯得格外的清晰，在空曠的夜色中回蕩。電腦屏幕中的眾人也都跟着陷入各自的思考，這似乎是一項重大事件爆發前的安靜。